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    1. 2021年11月以來,全球通脹繼續上升,新棉成本高企,向下游傳導困難,新型變異毒株引爆全球市場動蕩,棉價轉向急劇下跌,下一步行情走勢如何,本期月報將進行探討。

      第一部分回顧

      一、國際棉價振蕩后轉向急劇下跌

      11月以來,隨著全球通脹日益加重,多國相繼出臺貨幣緊縮政策,美聯儲開啟縮表,全球流動性寬松政策逐漸收緊,市場情緒趨于謹慎,國際棉價振蕩徘徊,11月底,新型變異毒株引爆全球市場動蕩,國際棉價開始急劇轉跌。截至2021年11月30日,ICE期棉主力合約結算價106.41美分/磅,較10月底下跌8.44美分/磅,跌幅7.35%;12月1日,代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)均價122.49美分/磅,折1%關稅人民幣進口成本19407元/噸,較10月底下跌967元/噸,跌幅4.75%。

      二、國內棉價平穩運行后轉向下跌

      11月以來,儲備棉投放穩步推進,引導行情平穩運行,由于下游新增訂單不足,高價新棉向下游傳導困難,11月下旬棉花加工企業開始降價銷售,國內棉價弱勢振蕩,月末新型變異毒株出現,國內棉價應聲大幅下跌。截至2021年11月30日,鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結算價20565元/噸高點,較10月底下跌1070元/噸,跌幅4.95%,代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數均價20437元/噸,較10月底下跌1293元/噸,跌幅5.95%。

      圖1 2020年以來國內外棉花期貨價格走勢圖

      第二部分分析與展望

      一、全球棉花供需狀況

      (一)供應端

      1、國內棉花供應動態

      新棉上市推遲,皮棉銷售緩慢。據國家棉花市場監測系統調查數據,截至11月25日,全國新棉采摘進度為98.9%,同比下降0.2個百分點,全國累計交售籽棉折皮棉540.4萬噸,同比減少21.5萬噸,累計銷售皮棉43.6萬噸,同比減少85.7萬噸。

      新疆產量穩中有升。新疆棉花后期長勢良好,彌補初期極端天氣帶來的影響,產量穩中有升。據國家棉花市場監測系統最新調查數據,預計2021年新疆棉花產量526.2萬噸,同比增長0.2%。

      國內棉花周轉庫存增加,工業庫存下降。11月以來,新棉逐漸規模上市,供給資源增加,由于訂單不足,紡織企業原料庫存減少。據國家棉花市場監測系統數據,截至11月初,全國棉花工業庫存約78.6萬噸,環比減少4.0%,同比減少13.8%。據中國棉花協會數據,10月底全國棉花周轉庫存總量約219.11萬噸,環比增加112.42萬噸,低于去年同期17.93萬噸。

      儲備棉投放有效滿足市場需求,保障棉花市場平穩運行。根據國家相關部門要求,2021年11月9日第一批儲備棉投放結束,11月10-30日進行第二批儲備棉投放,與第一批儲備棉投放連續進行,并增加進口棉投放。有效滿足紡織結構性用棉需求,抑制市場過度投機炒作,促進棉花市場平穩運行和棉紡產業健康發展。

      2、國外棉花主產國動態

      美國新棉收獲進度同比基本持平。據美國農業部數據,截至2021年11月21日,美棉收獲進度為75%,比去年同期減少1個百分點,比過去5年平均值增加4個百分點。

      2021年度印度棉產量612萬噸。2021年10月印度新棉上市量為52.9萬噸,同比增加15%。印度棉花協會預測顯示,2021年度印度棉花期初庫存127.5萬噸,產量預計為612.2萬噸,同比增加約12萬噸。

      巴基斯坦新棉上市量增長8成。據巴基斯坦軋花廠協會統計,截至2021年11月1日,2021年度巴基斯坦新棉上市量累計達到106萬噸,同比增長81.3%,累計加工97.4萬噸,累計銷售93.8萬噸。

      澳大利亞蓄水充足,產量有望創新高。澳大利亞大范圍降雨整體利于新棉生長。截至2021年11月中旬,澳大利亞灌溉田和旱地田播種分別完成90%、75%,西部和北部的播種將在12月開始,2021年度澳棉產量有望達到113-125萬噸,處于歷史最高水平。

      3、2021年度全球棉花豐產格局逐漸清晰

      隨著北半球棉花收獲進度加快,全球棉花增產預期逐漸落定。根據國際機構預計,2021年度全球棉花產量為2651萬噸,同比增加8.58%,達到2012年度以來最大增幅。期末庫存1892.7萬噸,略高于過去5年平均期末庫存1.78%,全球期末庫存消費比為70.6%,略高于歷史平均水平。

      (二)需求端

      1、國內棉花消費動態

      10月國內服裝消費增速繼續下行。受去年同期高基數效應,10月國內服裝消費繼續負增長。據國家統計局數據顯示,2021年10月國內限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售額同比增速下降3.3%,為2021年以來連續第三月負增長;1-10月累計零售額同比增長17.4%,其中網上穿類商品同比增長14.1%。11月疫情擾動消費可能進一步加大。

      10月我國服裝出口保持正增長。在海外訂單回流、原料價格上漲等因素的帶動下,10月服裝出口繼續保持增長。據海關數據,2021年10月我國紡織品服裝出口額289.38億美元,同比增長16.48%,較2019年增長26.54%。服裝出口164.37億美元,同比增長24.68%,比2019年同期增長29.29%。2021年1-10月紡織品服裝同比增長6.74%,比2019年增長14.11%,其中服裝同比增長25.2%,比2019年增長10.63%。

      2、國外棉花消費動態

      美國服裝零售環比下降。據美國商務部數據,2021年10月美國服裝服飾店零售額261億美元,環比下降0.7%,同比增長25.8%,比2019年同期增長17.9%。物價上漲對10月美國民眾的消費熱情形成一定影響。

      歐盟零售表現低迷。據歐盟統計局數據,2021年9月歐盟27國零售銷額環比下降0.2%,同比下降2.9%%,較2019年增長5.6%,低于前值和預期值,主要受疫情反彈拖累。

      越南紡織業逐漸恢復生產。據報道,在放寬社會隔離措施后,受疫情持續影響的越南胡志明市及南部各省92-93%的工廠已恢復生產,訂單正逐步向越南市場回流。

      3、全球棉花需求前景仍面臨高度不確定

      美國勞工部數據顯示,2021年10月美國消費者價格指數同比漲幅達6.2%,是1990年11月以來最大漲幅。年末節日消費季來臨之際,美國密歇根大學上消費者信心指數卻下降至66.8,降幅達6.8%,跌至10年來最低點,歐元區11月消費者信心指數為-6.8,錄得7個月來最差,顯示通脹高企帶來的消費者對經濟復蘇產生擔憂,疊加新型毒株出現,進而將影響棉花需求前景。

      (三)環境分析與趨勢判斷

      1、新型變異毒株出現導致全球市場動蕩,令經濟復蘇前景充滿不確定性

      11月26日消息,11月24日南非首次向世界衛生組織報告了新變異毒株。除南非、中國香港、博茨瓦納外,歐洲多個地區均已發現感染者。世界衛生組織警告稱,該毒株在全球總體風險等級為“非常高”。變異毒株的發現,讓全球投資者擔憂會發生新一輪疫情“阻擊戰”,對經濟前景走向構成威脅,引發金融市場動蕩,11月26日當日油價一度暴跌逾10%,美股跌幅2.5%,CRB商品指數跌近5%。

      2、新型變異病毒可能使全球供應鏈物流“雪上加霜”

      新冠疫情暴發后,全球供應鏈物流緊張問題遲遲未得到解決,新型變異毒株將進一步加劇供應鏈物流緊張形勢。波羅的海干散貨指數追蹤的貨運成本在10月7日觸及2008年以來的最高水平。美國兩大港口洛杉磯港和長灘港仍舊處堵塞狀態,新冠病毒變異帶來的變化將對供應鏈乃至經濟造成影響。

      3、貨幣政策猶豫中走向收緊,經濟復蘇態勢放緩

      通脹上行加大央行退出寬松的壓力,但退出的節奏卻很難把握,退的太快會扼殺經濟復蘇,太慢會加大經濟過熱風險。目前多國已相繼出臺貨幣緊縮政策,11月初美聯儲宣布開啟縮表,全球貨幣政策逐漸收緊。各大機構對于全球經濟增速態勢趨于謹慎,2021年10月12日國際貨幣基金組織(IMF)表示,全球復蘇的態勢將變緩,預計2021年全球經濟增長率5.9%,2022年將繼續緩退坡至4.9%。

      4、中上游與下游產業失衡已有所顯現

      據國家統計局數據,2021年3月開始產業鏈上下游價格變化剪刀差快速擴大。10月紡織原料購進價格、紡織業出廠價格同比分別增長8.7%、8.5%,終端紡織服裝、服飾業出廠價格同比僅增長0.8%(圖3)。當原料或中間產品價格漲幅過大,超過下游承載能力,產業鏈利益鏈條就有可能出現斷裂,據中國棉花網11月調查,棉紗、棉布訂單較10月減少的企業比重達66.4%、57.4%,中間環節利潤收窄逐漸反向傳導。

      5、中國棉花收購價高企為后期市場埋下風險

      2021年9月底以來,資金炒作鄭棉突破20000元/噸,10月新疆棉開始大規模采摘,籽棉收購價快速超過10元/公斤,折皮棉加工成本達到23000元/噸左右,大幅超過鄭棉,加工企業無法實現套期保值操作對沖風險。高位棉價一方面可能造成軋花廠收購高價棉花虧損難銷,另一方面給后期下游棉布、紡織品、服裝生產出口埋下風險。

      6、下年植棉意向面積將逐漸提上日程

      隨著北半球棉花收獲漸入尾聲,供給焦點將轉向下年棉花播種窗口期。截至2021年11月底,ICE期棉結算價106美分/磅左右,近2年、5年、10年結算均價75.08美分/磅、74.84美分/磅、74.59美分/磅。當前棉價較中長期均價75美分/磅高出41%,假如棉價持續高位,勢必支撐下年棉花種植面積擴張。3月北半球植棉意向面積出爐,5月實播面積基本落定,面積變化將為后期棉價走勢埋下伏筆。

      7、新型變異毒株可能再次沖擊東南亞

      “德爾塔”變異毒株于2020年10月在印度被最早發現,1年過去,第二波疫情使印度醫院的病床、藥品和氧氣、醫療系統也處超負荷狀態。新型變異毒株奧密克戎帶來的第三波疫情,再次考驗印度、越南等東南亞防疫能力,假如疫情再次波及東南亞,可能使剛剛有起色的東南亞訂單再次流回中國。

      第三部分產銷存預測

      一、2021年度全球棉花產量增產明顯,產需基本平衡

      國際棉花咨詢委員會(ICAC)11月全球棉花產銷存預測數據顯示,2021/22年度全球棉花期初庫存2020萬噸,同比下降194萬噸,降幅8.76%;全球棉花產量2572萬噸,同比增加146萬噸,增幅6.02%;消費量2602噸,同比增加42萬噸,增幅1.64%;期末庫存1991萬噸,同比下降29萬噸,降幅1.44%;全球棉花產不足需30萬噸,較2020/22年度收窄104萬噸;全球棉花期末庫存消費比為76.52%,較2020/21年度下降2.39個百分點。

      二、2021年度國內棉花產量調增,產需缺口收窄

      基于相關專題調查和對國內外經濟環境及市場狀況的分析,本期國家棉花市場監測系統對2021/22年度國內棉花產銷存調整如下:2021/22年度我國棉花產量580.1萬噸,較上期調增12.1萬噸,同比下降14.90萬噸,降幅2.50%;消費量824萬噸,同比下降37萬噸,降幅4.30%;進口量231萬噸,同比下降43.66萬噸,降幅15.90%;期末庫存610.94萬噸,同比下降16.17萬噸,降幅2.66%;產需缺口243.90萬噸,較2020/21年度收窄22.10萬噸。

      主要結論

      綜上所述,全球通脹持續上升,新型變異毒株出現,引爆全球市場動蕩,給經濟復蘇前景蒙上陰影,進一步加劇供應鏈物流緊張形勢。棉價高位運行延續上年度行情,儲備棉及時投放抑制棉價進一步上漲,促進行情趨于平穩,進入新的棉花年度,經濟增速放緩,產業鏈運行壓力逐漸體現,棉價漲勢難以為繼。當前新型變異毒株影響成為核心變量,假如疫情再次波及東南亞國家,可能促使訂單回流中國,但市場仍處疫情引發的風險之中,實體企業風險更易波及,提醒廣大涉棉企業以防風險為主。


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